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新产业(300832)

投资要点

事件：近期，公司发布 2023 年半年报，2023 年上半年公司实现营业收入 18.65 亿元，同比增长 31.64%；归母净利润 7.50 亿元，同比增长 31.68%；扣非归母净利润 6.87亿元，同比增长 31.21%。

分季度来看：2023 年单二季度公司实现营收 9.89 亿元，同比增长 46.77%，实现归母净利润 3.95 亿元，同比增长 51.26%。公司单季度收入增速加速增长，主要得益于国内外试剂消耗量的快速提升，2023 年单二季度公司国内试剂收入同比增长 58.65%；同时也与 2022Q2 同期低基数有关。

大型设备占比快速增高，带动毛利率逐渐回升。2023H1 公司销售费用率 17.49%，同比提升 2.72 pp，主要因疫情后常规宣传推广活动增加，管理费用率 2.99%，同比下降1.92 pp，主要因 2023H1 不再计提股权激励费用，财务费用率-1.69%，同比提升 1.60pp，主要受到汇率波动影响，研发费用率 9.22%，同比下降 0.12pp，同期基本持平。2023H1 公司持续加大中大型设备的推广力度，X8 等高端机型的占比不断提升，带动仪器类产品毛利率提升至 29.65%，同比增长 7.09pp，试剂毛利率则基本稳定。2023年上半年公司毛利率为 71.30%，同比提升 2.27 pp，净利率 40.21%，同比提升 0.01pp。

国内高端客户持续突破，试剂、设备同步高增长。2023 年上半年公司国内业务收入12.12 亿元，同比增长 31.56%，其中试剂收入同比增长 30.06%，仪器收入同比增长38.82%。2023H1 公司持续贯彻高端化战略，以高性能设备实现高端客户突破，带动常规试剂消耗，取得良好的成效。1、设备装机方面，2023 年上半年公司国内发光装机 806 台，大型机装机占比 60.55%，国内累计装机超过 1.21 万台，其中 X8 累计装机 2278 台。2、客户拓展方面，2023H1 公司新增三级医院客户 87 家，其中三甲医院37 家；累计覆盖三级客户 1467 家，三甲医院覆盖率达到 57.90%。

海外本土化建设不断加快，更多重点国家突破助力长期成长。2023 年上半年公司海外业务实现收入 6.49 亿元，同比增长 31.55%，其中试剂业务同比增长 42.10%，仪器收入同比增长 22.61%。公司快速复制印度模式，加快海外重点市场的本土化运作，2023H1 新设立意大利、罗马尼亚两家子公司，累计布局 8 家海外全资子公司，有望为后续海外业务的拓展奠定基础。2023H1 公司在海外市场销售发光设备 2271 台，大型机器占比提升至 54.73%，海外累计销售机器超过 1.74 万台。随着海外更多国家装机量的持续攀升，各区域试剂销售有望持续快速增长。

分子、血凝等更多新品陆续商业化，综合竞争力逐渐提高。截至 2023 年 6 月末，公司已经有部分核酸检测试剂获得 CE 准入，同时免疫层析快检平台也已经搭建完成，分子诊断、胶体金产品已经在海外部分国家正式销售；在血凝检测领域公司不断丰富试剂菜单，累计已取得 7 项注册证，在传统生化领域也在持续拓展检验项目，未来有望逐渐提升公司在司在实验室整体解决方案层面的供给能力，增强公司在诊断市场的综合竞争力。

盈利预测与投资建议：根据半年报数据，我们调整盈利预测，预计公司国内业务有望快速恢复，海外市场持续拓展，同时反腐等政策短期内可能有一定不确定性，预计2023-2025 年公司收入 40.05、52.05、66.07 亿元，同比增长 31%、30%、27%，调整前 40.16、52.44、66.59 亿元，预计归母净利润 16.65、21.88、27.97 亿元，同比增长 25%、31%、28%，调整前 17.49、22.64、28.32 亿元。考虑到公司是化学发光诊断行业少有的实现海外业务突破的企业，未来有望持续快速增长，维持“买入”评级。

风险提示事件：新产品研发风险，政策变化风险，市场竞争加剧风险研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。